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您现在的位置:首页 > 目前中国的银行只有做空价值? - 常见问题 -
中国的银行一边是业绩连年增长,一边股价又像一潭死水。为什么说目前中国的银行只有做空价值?
  首先要理解驱动银行业绩连年增长的主因是什么。如果这种主因在未来不可持续,甚至反转,那么银行股就会大难临头。

  驱动银行业绩连年增长的主因,不是垄断,不是金融未脱媒,也不是银粉们喜欢谈论的护城河。

  这些都只是次要因素,真正的主因,是无节制地印钞和政府对低效项目显性或隐性的担保。

  货币超发时,低效企业不停地借新还旧,你就可以看到银行的利息收入不断增加,同时潜在的坏账越滚越大,但在账面上,这些潜在的坏账都成了”净资产“,造成了银行的低市净率。一旦货币超发趋势主动或被动扭转,银行不仅利息收入会大降,而且会使得借新还旧无以为继,造成坏账爆发。届时,前几年的“净资产”增长越多,坏账就越多。

  如果你认为驱动银行业绩连年增长的主因,不是无节制的印钞和政府对低效项目显性或隐性的担保,你可以提出额外的解释。但是,你的解释必须能够同时符合以下现象,才能成为一个合理的解释。

  1. 在正常的市场上,银行都是强周期行业。金融危机时,别国银行坏账大爆发,而中国的银行业不仅坏账有限,而且盈利节节上升(这符合借新还旧掩盖坏账说)。
  2. 中国M2增速在13%-14%,可是实体经济却极度缺钱,利率节节上升(这符合借新还旧说,增量的货币都用去付旧账的利息了)。
  3. 四万亿后,大量拍脑袋的项目匆忙上马,各地官员都是借债拉GDP可以升官,升官之后,谁管洪水滔天。在这样的机制下,必然出现大量不能产生有效的现金流覆盖债务的项目(媒体报道很多了)。有这些债务在,银行的坏账率却还是在1%以下,可能吗(这符合借新还旧说)。
  4. 包括国际知名评级机构以及中国体制内的官员(如国务院参事夏斌和中国注册会计师协会副会长张克等人)都指出地方债中有大量潜在坏账,只是用展期,借新还旧等手法推迟了爆发时间。

  对于银行股这样的大盘股,流动性充分,有理由相信市场是相对有效的。市场给予银行这样的低估值,说明了一件事:如果坏账爆发,银行股的股价将比现在低得多得多。

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